반감기와 가격의 관계｜표본 3건으로 무엇을 말할 수 있나

반감기는 약 4년마다 비트코인 신규 발행량이 절반이 되는 구조입니다. 2009년 50 BTC로 시작해 2012년, 2016년, 2020년, 그리고 2024년 4월 네 번째에서 3.125 BTC가 됐습니다. 다음은 2028년경으로 예상됩니다(반감기 카운트다운).

‘반감기 뒤에는 오른다’는 설명이 널리 유통됩니다. 이 글은 그 주장이 어디까지 뒷받침되는지를 나눠서 봅니다.

확실히 말할 수 있는 것

신규 공급 증가 속도가 기계적으로 떨어집니다｜코드로 정해져 있어 논쟁의 여지가 없습니다. 2,100만 개 상한을 향해 발행이 수렴합니다.
채굴자 수익이 절반이 됩니다｜블록당 보상이 반감되므로 채산성이 낮은 채굴자가 이탈합니다. 해시레이트가 떨어지고, 약 2주마다의 난이도 조정으로 채굴 난도가 내려갑니다.
날짜를 미리 알 수 있습니다｜블록 높이로 결정되므로 대략의 시기는 누구나 계산할 수 있습니다.

표본이 세 건뿐입니다. 2012·2016·2020년 반감기 이후에는 모두 큰 상승 국면이 있었습니다. 2024년 4월 것은 평가 중입니다. 세 건으로 ‘법칙’을 주장하는 것은 통계로서 무리가 있습니다.

같은 시기에 다른 요인이 있었습니다. 2020년 반감기 전후는 세계적 금융 완화와 이후 기관 자금 유입이라는 큰 변화가 있던 시기입니다. 2016~2017년에는 초기 토큰 발행 붐이 있었습니다. 가격 상승의 이유를 반감기에만 귀속시킬 수 없습니다.

알려진 이벤트는 반영됩니다. 모든 참여자가 날짜를 아는 이벤트가 그 시점에 가격을 움직인다고 보는 것은 시장의 기본 성질과 어긋납니다. 실제로 과거 반감기 당일에 큰 변동이 있었던 것은 아닙니다.

공급 감소 폭은 회를 거듭할수록 작아집니다. 이미 유통되는 물량에 대한 비율로 보면 반감기 한 번의 영향은 계속 작아집니다. 네 번째 이후 신규 공급은 기존 유통량 대비 1% 미만 수준입니다. ‘공급 충격’이라는 표현이 갖는 의미는 회를 거듭하며 희박해집니다.

이 조정 기구가 있어 반감기로 네트워크가 멈추지는 않습니다. 다만 수수료 수입의 비중이 장기적으로 올라가는 설계라는 점은, 네트워크 지속성을 둘러싼 논점으로 남습니다.

국내에서는 전기요금 구조상 개인 채굴이 성립하기 어렵고, 반감기는 그 조건을 더 어렵게 만듭니다.

‘반감기 해에는 오른다’를 검증하려면 연도별 수익률을 보는 것이 출발점입니다. 연도별 수익률 페이지에 비트코인과 이더리움의 각 연도 등락률과 하락 깊이를 같은 표에 나열했습니다.

거기서 확인되는 것은 규칙성이 아니라, 큰 상승의 다음 해에 큰 하락이 온 예가 여러 번 있다는 사실입니다. 반감기 해만 잘라 보면 그것이 예외였는지 통상이었는지 판단할 수 없습니다.

또 최대 낙폭 열을 보세요. 80% 하락한 자산이 원위치로 돌아오려면 5배 상승이 필요합니다. ‘반감기 후에는 오른다’를 전제로 단기 레버리지를 쓰면, 방향이 최종적으로 맞아도 도중에 청산될 수 있습니다.

다음 반감기는 언제인가요.

블록 높이로 결정되므로 날짜가 확정돼 있지 않지만 2028년경으로 예상됩니다. 반감기 카운트다운에서 현재 블록 높이로 추정한 시기를 표시합니다.

반감기 전에 사야 하나요.

당사이트는 매매 시점을 조언하지 않습니다. 이 글에서 본 것처럼, 날짜가 알려진 이벤트에 대해 ‘미리 사면 유리하다’고 볼 근거는 약합니다.

다른 코인에도 반감기가 있나요.

라이트코인 등 비슷한 발행 감소 구조를 가진 것이 있습니다. 다만 비트코인 외에는 유동성과 채굴 규모가 작아, 반감기의 영향을 가격에서 분리하기가 더 어렵습니다. 이더리움에는 반감기가 없고 발행과 소각의 차이로 물량이 변합니다.

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